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    行業動態

    中化國際:收購Halcyon若完成,公司將成為全球最大的天然橡膠加工和分銷企業

    日期:2016/4/9 17:57:09

    1.事件

    公司之全資子公司中化國際新加坡公司擬附條件收購新加坡上市公司Halcyon公司主要股東30.07%的股份,并觸發 對Halcyon公司的強制現金要約收購;前述收購完成后,Halcyon公司將發出自愿全面收購要約,通過增發新股與GMG公司進行換股;前述收購完成 后,Halcyon公司將再次增發新股,收購中化國際除GMG公司以外的天然橡膠資產和業務。最終,中化國際占Halcyon公司的股比不少于60%。

    本次交易尚需中國商務部、國家發改委、外匯管理局、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、國資委以及新加坡證券交易所、證券業協會、美國外資投資委員會、相關反壟斷監管部門及Halcyon公司股東大會等部門審核。預計整個交易全部完成需至2016年下半年。

    2.我們的分析與判斷

    (一)、公司有望成為全球最大的天然橡膠加工和貿易分銷企業

    通過本次收購Halcyon和整合,加上前幾年收購的GMG公司,公司將成為全球最大的天然橡膠供應商,即全球最大的天然橡膠加工和貿 易分銷企業。公司在非洲和東南亞將擁有超過15.3萬公頃的土地(包括超過2.2萬公頃的已種植面積)用于種植;在印度尼西亞、泰國、馬來西亞、中國和非 洲將擁有35個加工廠,年加工產能合計將達到約150萬噸;整合后的銷售網絡將具備約200萬噸的天然橡膠和膠乳的銷售能力,天然橡膠業務的營業收入將有 望超過23億美元。。

    (二)、收購Halcyon后,公司將以Halcyon為平臺整合天然橡膠業務和資產

    公司此次公告,公司董事會同意公司以現金、換股的方式獲得新加坡上市公司Halcyon Agri Corporation Limited的股權,并整合GMG Global Ltd和中化國際天然橡膠資產和業務;具體方案是分3步:(1)中化新現金要約收購Halcyon公司;(2)Halcyon公司增發新股與GMG換股; (3)Halcyon公司收購中化國際除GMG公司以外的天然膠資產和業務。

    中化國際全資子公司中化新加坡公司用0.75新加坡元/股的對價以現金方式附條件地收購Halcyon公司五名主要股東所持有的 30.07%的股份(即180,439,576股),并觸發對Halcyon公司強制全面要約收購;中化新加坡公司現金出資不少于2.4億新加坡元,收購 完成后中化新持有Halcyon公司的股份比例不少于53.98%。

    上述現金收購交易完成后,Halcyon公司發行新股,通過自愿全面要約收購的方式,以GMG公司1股換Halcyon公司 0.9333股的對價,與GMG公司進行換股,進而完成收購GMG公司大部分股權;收購完成后,若GMG公司不再能滿足新交所關于自由流通股份比例的要 求,公司無意維持GMG的上市公司地位,GMG公司可能因此退市。

    通過資產重組,中化國際將其除GMG公司以外的天然橡膠加工和營銷業務(包括西雙版納中化橡膠有限公司、海南中化橡膠有限公司和 EUROMA RUBBER INDUSTRIES SDN. BHD.及中化國際、中化新的天然膠營銷業務)裝入境外新設的SPV公司中;在上述換股完成后,Halcyon公司增發新股,以作價2.1億新加坡元的 2.8億股Halcyon公司普通股為對價收購該SPV公司。

    所有交易完成后,中化國際占Halcyon公司的股比不少于60%。

    (三)、天然橡膠價格已處于歷史底部,未來有望逐步復蘇

    天然橡膠從2011年周期景氣高點下來,已持續低迷5年,天膠價格已處于歷史底部。國際天然橡膠價格過低導致膠農割膠意愿降至歷史低點,天然橡膠減產成為大概率事件。這種情況持續,未來一兩年,天然橡膠供給過剩的局面將繼續緩解,直至膠價緩慢回升至較合理水平。我們認為未來一兩年,天膠價格有望逐步走出來。

    (四)、寧高寧入主中化集團,有利于打造農化產業鏈,中長期利好中化國際

    寧高寧入主中化集團,其并購整合能力和打造農業產業鏈的思路,契合了中化集團的優勢產業和當前國內外中國農業面臨的挑戰,將對中化國際以及揚農化工和江山股份等未來的資本運作產生非常積極的影響。

    中化集團是最早入圍《財富》全球500強的中國企業之一,2015年名列第105位,營收達4800多億人民幣。中化集團有四塊業務: 能源、農業、化工和商用業務及酒店業務,最能突出其國內地位的是農業業務。能源業務雖然是中國四家國家石油公司之一,但是跟中國石油、中國石化和中海油的 差距實在太大。但農業業務不一樣,中化集團是經營化肥、種子、農藥三大農業投入品規模最大的中央企業。中化集團經營化肥業務的主體中化化肥是中國最大的化 肥供應商和分銷服務商,業務涵蓋資源開發、研發、生產、分銷、農化服務全產業鏈,對保障國內化肥供應、促進農業發展發揮著重要作用。中化集團旗下的中國種 子集團有限公司(簡稱“中種公司”)是我國唯一以農作物種業為主營業務的“育繁推一體化”國家級種業公司,綜合實力在國內保持領先,并致力于成為“中國第 一、世界一流”的種業公司,推動中國種子產業升級。中化集團下面的農藥業務涵蓋創制和仿制產品研發、原藥生產、制劑加工及分裝、國內和國際市場產品登記和 品牌營銷等產業鏈各環節,其中,具有完全自主知識產權的創制農藥開發在國內居于領先地位,農藥業務實現銷售收入超過80億元,規模位居國內第一。

    中化集團國內僅有的上市平臺為中化國際,中化國際必將成為中化集團農業業務走向全球的平臺。中化集團有三個重要的上市平臺,方興地產和 中化化肥在港股上市,主業分別為商用物業酒店和化肥分銷。唯一的A股上市平臺是中化國際。中化國際又控制兩家A股上市公司:揚農化工(通過控股揚農集團間 接持有36.17%)和江山股份(29.19%)。

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